我只整理了 2006 到 2009 年的数据。因为 2009 年的年报还没有出炉，所以Depreciation 那里我用了 2008 的数据。
可以很明显的看到 4 年里的营业额不断的增加，这是好事。另一点令我满意的是盈利的增加，可以看到 4 年内的盈利增加一倍以上，反观营业额确没有增加一倍，那如何解释呢? 当然是管理层有效的控制成本了，以下的 Margin 表就比较清楚看到 EBITDA Margin 做得不错。
Profit Margin 和 EBITDA Margin 都有明显的进步。
在股息方面管理层也做得不错，可以看到每年都有超过 60% 以上的 Dividend Payout，这个股息也让股东享有每年 8% 的 DY。
2008 年报声明管理层有意开拓海外市场，而目标应该是锁定在美国和东亚地区。这也可以了解到 NTPM 在本地已经很难再增加业务，唯有靠海外的市场。
论品质:
大家都知道 NTPM 在品质方面比 KC 来得差，而其产品的卖点是量多，那如果 NTPM 打入西方国家，成绩会如何呢? 老实说，我并不乐观。如果 NTPM 的目标锁定在东南亚地区，可能成绩还比较好。因为东南亚还有很多发展中国家，而往往这些国家对面纸和厕纸的要求不是很高，注重的是量度，所以 NTPM 应该有了优势。
反观西方国家:
第一我觉得西方人在品质方面有一定的要求，量只是其次。
第二竞争大，以世界造纸业的标准，300，000 ton 才符合国际标准，以 NTPM 的 90,000 ton Capacity，还没有能力与世界级的公司争一份羹。
再来就是广展的问题，NTPM 的现金不足，如果要加入新的机器，必定要贷款。如果没有增加一定的收入，那这个负债就会影响到盈利，盈利也直接影响了股息。所以我认为 NTPM 应该不会贸然行动。提升负债，又要没有影响股息，唯一的出路就是增加收入。
有一点可幸的是 NTPM 的长期负债并不高。
从我找到的资料显示，NTPM 近几年的目标应该朝向婴儿尿布和女性卫生棉。
女性卫生棉:
NTPM 把顾客群锁定在中学生，而包装方面居然用了可爱的系列效应，举例 Hello Kitty 系列。这个方法非常好，这样不但吸引顾客，也使到更多人认识 Intimate 这个品牌。在比较成熟的女性，Intimate 属于不是首选的牌子，可能 NTPM 明白到这个道理，才大力推广中学生市场。想想，以前 PEPSI 明白到老一辈的人都喜欢 Coca-cola，所以 Pepsi 转移目标锁定在年轻市场，一举成名。而这些年轻人也会变老，最终将会完全取代 coca-cola。希望 NTPM 能成为另一个 Pepsi。
婴儿尿布:
这个市场我并不看好，Diapex 这个牌子几乎没有人知道，再来就是 NTPM 也没有自己生产婴儿尿布，完全是用 OEM 的产品的。
造纸业本来就是一个不热门的行业，而且还牵涉到很多环保的问题。所幸的是 NTPM 有循环再生产的技术，不至于完全依赖新纸浆。
至于原料方面也很依赖进口，很有一种被别人牵着走的感觉。从各种数据的支持，NTPM 都是不错的投资，而唯一让我不放心的是没有很清楚的列明发展的计划。在对前景不明确的情况下，我对投资 NTPM 还有所保留。希望下个月的 2009 年报能带来一些信息。
课外题:
我发现李先生在 7 月时有卖出一部分股票。
Disposed | 15/07/2009 | 920,000 | |
Disposed | 16/07/2009 | 205,000 |
注明: 我的资料只供参考，我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任，买卖自负。
