QL 收购 Lay Hong

QL 宣布全面收购 Lay Hong，献议价为 RM 3.50，让我来算一算 QL 这次要有多少钱。

QL 持有 Lay Hong 13,417,700 股，而 Lay Hong 总股数为 50，347，000。

需要收购的股数= 50，347，000 - 13,417,700 = 36,929,300 股

收购需要的资金 = RM 3.50 x 36,929,300 = RM 129,252,550

附加股后，QL 拥有大概 2 亿的现金，用一半现金来收购，另一半再融资都不成问题哦。

~乡下佬~
24.09.2014

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清谈 QL

现在得空，就要吹一吹水，哇卡卡卡。

上个星期去 Mid valley 的 Aeon Big，看到 QL 摆一个小摊口，让人试吃鸡蛋，这，乡下佬是第一次看到哦。

另外，那个 Omega 鸡蛋也有 offer，15 粒的 RM 6，哇老，原来好的鸡蛋那么贵了。

QL 这个公司，管理层相当不错，我个人是 QL 的股东，所以，我也出席了 3 年它的 AGM，我每次去都和老谢还有其他管理层聊天，他们，没有架子，人很好。

管理层能力更加无容置疑，观看那么多年 QL 的业绩就好了。

可惜的是今年我病倒了，所以没有出席 QL 的 AGM，没办法，明年吧。

如果我之前说的，一家公司是不可能完美的，QL 也如此，今天，我不说 QL 的优势，转说 QL 的劣势。

先声明，这是我个人看法，投资一家公司需要看全面，不能因为一两个重点就下定论。

大概 3 或者 4 年前，老谢说到，他要 QL 做到三足鼎立，这个三足指的就是 QL 的三大业务。

海产业
鸡蛋业
油棕业

海产业一直是 QL 的灵魂，虽然营业额不如鸡蛋业，但，它的盈利是最大的，可惜的是，海产的收获需要看天公，如果发生台风或季候风之类的，海产的数量就会影响。

鸡蛋业是 QL 业务里营业额最大的，但，profit margin 就不如海产业，这个业务，最大的问题就是担心禽流感和原料的价格，如去年玉蜀黍价格大起，导致这个业务的盈利被侵蚀了。

油棕业可以说是刚萌芽的业务，里面除了油棕之外，还有就是 QL 的子公司 Boilermech。

Boilermech 部分我就不谈了，油棕来说，QL 算是非常迟才开始，前几年才在印尼种植，大概到 2015 年才看到大部分的油棕树成熟。

油棕地库的资讯：

1,200 HA mature plantation in Sabah

20,000 HA plantation under development in Eastern Kalimantan. Planted 9,500 HA to-date and about 4,000 HA are mature

这个业务，2014 1Q 第一次出现亏损，季报里说明，是因为印尼那边的营运费用和大马油棕园低盈利的关系。

到目前为止，油棕业务可以说是相当糟糕，2015 年后会不会有好转，这，有待跟进。

老谢当年说的三足鼎立是十年计划，我也相信他做得到，但，不要忽略一点，三大业务各自都有自己的好景和不好景时期，以我的观察，这三个业务几乎不太可能一起好景的，也因如此，就算营业额得到了增长，盈利要同步跟进好像不太可能。

这就是我说的劣势，无论如何，QL 都是好公司，再加上 Regional Expansion，我想，业务一定还会更上一层楼的。

好了，我要回家了，今天就吹水到这里吧。

~乡下佬~
25.09.2013

QL Resource: Review on 2008 3rd Report

上个星期，我翻看 QL 的 2008 3rd 季报。在这里大概放出我的看法:

MPM = Marine Products Manufacturing (海产业)
POA = Palm Oil Activites (棕油业)
ILF = Integrated Livestock Farming (家畜业)

MPM (RM '000)
Revenue = 79,622
Profit before tax = 10,839
Profit Margin = 13.61%

POA (RM '000)
Revenue = 46,600
Profit before tax = 2,944
Profit Margin = 6.32%

ILF (RM '000)
Revenue = 196,362
Profit before tax = 14,771
Profit Margin = 7.52%

从这里看得出 QL 最赚钱的是海产业，而占营业额最大的是家畜业。棕油也是 QL 3 年前刚投资的新行业，从季报看来，这个行业并不是做的很好，Profit Margin 也很低。

QL 的业务前景:

海产业 = 去年已开始发展到新加坡和印尼，有望广大盈利
家畜业 = 发展到越南，据报告，越南的需求最少比马来西亚大一倍。
棕油业 = 2009 年到 2010 年，在印尼的油棕开始有收成，预料将带入客观的盈利


QL 的担忧:

(RM'000)
Net Cash from operating activities: 73,368
Net CAsh used in investing activities: - 93,893

CFC = - 20,525

Trade receiables: 124,232 (32 days)
Other receiables: 65,550
Inventories: 146,194 (45 days)

Long term borrowings: 127,708
Payables: 75,954
Short term borrowings: 269,394
Cash and cash equivalents 40,435

Short term borrowings 里面有 219,580 是 BA。

我看 BA (Bank Acceptance):

这是我去年 4 月写信问 QL 关于为什么 BA 突然增加:

"Debtors collection period increased by 10days as Trade debtors has asked for longer payment periods due to increased in unit cost value of raw materials especially animal feed raw materials like corn & soyabean meal. Correspondingly, BA borrowings would also increased as more is needed to finance the import of raw materials as compared to 9 months back."

从这里看到 BA 的增加是因为要增加进口原料。如果原料用得其所，又卖到好价钱，就会提供很好的盈利。原料用来生产，QL 的业务有用到原料应该是家畜业，而原料应该就是饲料。看看 QL 有没有能力还这笔 BA，就得看他的 Trade receiable 和 Inventories。

Trade receiables: 124,232 (32 days)
Other receiables: 65,550
Inventories: 146,194 (45 days)

加起来的话，QL 确实有能力还这笔 BA。不过里面充满了不稳定因素，假如 QL 收不回欠账和存货没办法销售出去，那 QL 就惨了。只有区区的 4 千万现金将把 QL 弄得一团糟。QL 很努力的维持双位数成长，可能就是这个原因，把 QL 的 Cash Flow 弄得不稳定。这也是我认为 QL 唯一的风险。