Tuesday, March 31, 2009

师奶心态

以下是 chengyk 和 师奶 的一些谈话:

师奶: VS 这股怎样? 最近掉到很低,可以买吗?
chengyk: 这股风险很高,是做 OEM 生意的,主要出口到美国,欧洲,和日本。而这次风暴受创最严重的就是这些国家。代工生产的生意很难做。

师奶: Hmm...... (应该是不明白我说什么)
chengyk: 倒闭应该不会,可是要复原也没那么容易。

师奶: 可是他的股息很高,我每年都有收到几百块。
chengyk: 哦,原来你有买 VS 的,现在打算加码?

师奶: 是的
chengyk: 那你买入价是多少?

师奶: Hmm.... 买了很多年,都忘记买入价了,而且他不断的分股,我连买入多少股都不记得了。
chengyk: 傻傻的望着师奶。

我一直锻炼要达到的 "手中有股票,心中无股价" 的境界,居然在一位师奶身上找到。而且我发现大部分的 aunty uncle 都有这种心态。他们买入他们看好的蓝筹股,就放着等股息,连买入价都忘记了,他们不知道公司的业务,不懂财务报表,就以这种心态,居然长期不亏。投资心态真的比投资技巧来得重要,当然他们忽略一样很重要的东西,就是回酬率。

师奶心态就是如此,真的很值得我们学习。

Monday, March 30, 2009

致网友的疑问 (Maybulk):

"这是我刚在Maybank的3rdparty analaysis里看到Maybulk的大买卖。Teo Joo Kim在3月18-25日之间卖了1,721,250shares,EPF在3月13-23日之间卖了1,088,000shares,还有Dato Capt. Ahmad Sufian @ Qurnain bin Abdul Rashid在3月16-17日之间卖了30,000shares哦。"

基本上,上市公司的董事们卖股我们是不知道原因的。我们只是可以假设的估计他们为什么这样做。

Teo Joo Kim 卖股,我之前有假设这位 67 岁的老人家需要钱用,所以卖股也很合理。

Dato Capt. Ahmad Sufian 卖股,他拥有 740,000 股 (18/3 卖 30,000 股 和 16/3 卖 20,000)。卖股的数量很小,我觉得他是在高价套现,留意看看他会不会在低价是买回就知道了。也有另一个可能,他也是缺钱用。

至于 EPF,这点不用多说,你留意看看 EPF 如何买卖其他股票就知道了。EPF 一贯的技巧,买卖股票赚取差价。

不过在这样短的时间有两个董事卖股,看来他们可能知道一些我们不知道的秘密,也或者他们知道股价将回调。无论如何,我们只可以假设的猜想。。。

只要大股东没有卖,我还是很放心。

清谈 KLK

看看 KLK的产量 (2008 年报):

KLK 的地分布在:

Peninsular 69,866 ha (32%)
Sabah 40,341 ha (19%)
Indonesia 106,341 ha (49%)

Total: 216,548 ha

Oil Palm (tonnes)
Mature 118,357
Immature 43,215

Rubber (kgs)
Mature 15,964
Immature 3,381

Yield per mature ha:
FFB = 24.66 (tonnes)
Rubber = 1,394 (kgs)

FFB 24.66 的产量不是很高,但也不是很低。比起 IOI,产量就有点逊色,可是 IOI 是行业里最顶尖的,这也是我喜欢 IOI 的原因之一。而橡胶方面,我不是很清楚 1 ha = 1,394 kgs 是不是很高,不过据我所知,KLK是橡胶业里规模最大的。

算算 KLK 1 ha 的价值:

Total shares: 1,067,504,692
Price = RM 10.70 (30-Mar-2009)
Mkt capital: RM 11,422,300,204

Price per ha: RM 11,422,300,204 / 216,548
= RM 52,747

这个算法是完全错误的,因为 KLK 还有棕油厂和地产业。除非了解棕油厂的价值,不然我们是没有办法算出来的。外行人的我,要知道棕油厂的价钱,真的是难上加难。所以,通常这类企业,我比较注重产量和管理层效率。

从 PROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT 拿出来的数据:

Plant and Machinery RM 1,763,651,000
Equipment and fitting RM 194,835,000
Vehicle RM 202,067,000
Building RM 745,727,000
Free hold land: RM 555,065,000

Total: RM 2,906,280,000

Land capital: RM 11,422,300,204 - 3,461,345,000
= RM 7,960,955,204

Price per ha = RM 7,960,955,204 / 216,548
= RM 36,763

扣除 plant and equipment 拿到的数据,虽然不是很准确,但是也是我所想到的一种算法。我会更详细的研究更好的算法。在这里做个记录。

以 三万一 ha 的地,值得吗? 应该有点贵,因为 49% 的地是在印尼,感觉上告诉我,KLK 被高估了。

看看现金流 (RM '000):

Net cash generated from operating activities 421,567
Net cash used in investing activities (82,487)
Net cash (used in)/generated from financing activities (93,421)

负债 (RM '000):

Long term Borrowings 916,956
Shot term Borrowings 756,997
Cash and cash equivalents 1,391,429

KLK的现金流看来比 IOI 好,现金的充足足以应付短期的所有负债。

不明白的一点:

FFB Production (tonnes)
- own eststates 2,803,792
- sold 126,285
- purchased 861,076
- total processed 3,538,583

既然自己的产量都不足以应付CPO生产,那为什么还要卖给其他人呢? 而到最后又买回一些回来。不过从数据很明显的看到,KLK 的 FFB 是不足够应付 CPO 的生产。还有一点值得注意,KLK CPO 的卖价比 IOI好,每顿售价 RM 2,913 (2008),而 IOI 只是 RM 2,865。


看看 KLK 的前景:

地库有 = 216,548 ha
以种植的地有 (包括橡胶地) = 180,917 ha
未种植的地 = 35,631 ha

油棕未成熟的地有 = 43,215 ha

未来几年这 43,215 ha 将会提供良好的贡献,以 1 ha = 24.66 的产量计算,43,215 ha 能提供 1,065,682 tonnes。

未来几年 KLK 的总产量有可能是:

Total FFB: 2,803,792 + 1,065,682 = 3,869,474 tonnes

刚刚足够应付现在的 CPO 生产。KLK 有必要在这个时候增加 FFB 的产量,增加种植的地面,不然当 CPO 好景时,KLK 又要向其他油棕园买 FFB 了。

一如既往,我不会 post 出所有的数据,有兴趣的朋友应该自己看看年报,做做功课。。。。

Friday, March 27, 2009

Cepat (8982)

冷眼推荐的小型种植股 Cepat Wawasan。先看看数据:

























虽然不是零负债,不过拥有可观的现金,现金流也没有呈现负数,属于合理的水平.

种植公司最重要的就是地库,以下是 cepat 的一些生产资料:














如果只用成熟的地来算她的产量,得到很不错的结果,有 25。但是用全部种植了油棕的地来算,就比较底了,只有 17.7。以马来西亚平均的数字,产量 20 属于合理水平。

地库里有 3942 ha 超过 10 年的树,如果这些树大部分是超过 15 年的话,那将来的产量就有限了。还好里头还有 2337 ha 的地是属于未成熟的。地库里还有 2,796 ha 是还没有种植。cepat 要维持现在的产量应该不难,而难处就在于以后的发展。

算算 cepat 的地值多少钱:

Total shares: 215,456,915 shares
Total land: 10,665 ha
Planted land: 7,869 ha

Share price = RM 0.73 (27-03-2009)
Market value = 157,283,548

Price per ha (Total land) = RM 14,747
Price per ha (Plant land) = RM 19,987

cepat 的地全部在 Sandakan,靠近海边。到底 Sandakan 的地,值不值得 2 万 1 hectares,这真的是难倒我。

股息更加不用算,以现在股价,大概有 1.36% 左右,非常底。到目前为止,我看不到 cepat 有什么吸引之处。。。

有兴趣的朋友可到 cepat 的网站看看:
http://cepatgroup.com/home.aspx

BLD 的地

这篇文章有 "" 都是棕油网兄提供的资料。

"bldplnt应该是最便宜的种植股了,如果你以土地面积来计。但如果你把peat soil issue列入考虑,大部分sarawak公司都不值得拥有,最严重的应该是swkplnt,可参考他的performance。"

"无法具体证明sarawak有很多peat soil,只是从多方面报导得知。黄孟祚(环保人士)曾说过泥炭土的品质不能永续经营(种一次就要荒废),减短油棕寿命,据我了解杀虫也要剂加倍,成本高,产量少。"

"211000/(23000x50%) = 18.34 ( BLD 的每 ha 生产量)

这个表现对sarawak来说是非常特出了。

swkplnt产量15(大约)
rsawit产量15.44
twsplnt产量16.9(全马),但它有30%在sabah和西马,所以应该也是15。"

经过棕油网兄的一提,我今天研究 BLD 的土地素质。看看是不是 Peat Soil (泥灰地)。

以下是 BLD 的土地分布:










这真的是惊人的发现,BLD 里面只有在 Sawai 的地是适合种植油棕。最大部分的地在 Lassa,这居然是沼泽地 (不知道我找到的资料正不正确)。如果资料正确的话,这间公司要提高产量真的是很难,而且老板也没有意思要买新的地。最让我不爽的就是在 Lambir 和 Jelalong 的地,都是森林。不知道老板是为了自己的私业还是为了 BLD 的前景。森林区能不能种出好油棕? 这个我不知道,不过应该不容易,因为附近都没有河流,那如何灌溉? 越来越多不清不楚的问题。。。而且我开始怀疑这间公司的老板有可能公器私用,诚信受到质疑。。。。

Thursday, March 26, 2009

被低估的种植股 BLD

先看看数据











看看现金留:


















现金留是负数的,不过里面因为买了地的关系,至于详情就得等年报,季报没有明显的指出。现在拥有 1 亿的现金,虽然不足以还债,但应该也不错了。











我认为突然增加的营业额是和存货有关,而至于存货为什么在 2008 2Q 暴增呢? 季报并没有解释,难以理解。虽然营业额增加,可是可以看到盈利并没有暴增。CPO 是指 CPO 的产量,从数据看来,也没有暴增的迹象。

而存货里有什么,从 2007 年报,我找到的数据,如下:








看来只有等下个月的年报才能一目了然。

看似普通的股,为什么我说她被低估呢? 现在解释:

Total Shares: 85,000,000
Closing Price: RM 2.56 (26-03-2009)
Mkt Capital: 217,600,000

Total Land: 53,030 hectares
Total planted land: 23,000

如果以 Total land 来计算每 hectares 地的话:

1 hectares = Mkt value / 53030 = RM 4103

假设还没种油棕的地一分钱都不值,我以 23,000 hectares 来算:

1 hectares = Mkt value / 23,000 = RM 9460

BLD 全部的地在 Sarawak,50% 的树已经有收成,以 1 万块买到以成熟的油棕园,可说是物超所值。

为了证实是不是便宜,我拿 cepat 来比较。Cepat 是冷眼推荐的种植股,得到的答案是:

Cepat 1 hectares
Total land: RM 14,646 (per hectares)
Plant land: RM 19,850 (per hectares)

迟些我会认真研究 cepat 再来个详细的比较。

Dividend 股息

以 2007 年的股息来算,我预料下个月将会公布 2008 年的股息,到时在算算:

Dividend = 11 sen x 74% = 8.14 sen (less 26% tax)
Price = RM 2.56

DY = (RM 0.0814 / RM 2.56) x 100% = 3.18%

不算太高,也不算太低。等年报出了我再详细研究一番。

Tuesday, March 24, 2009

清谈不良资产计划

资料来源:
http://www.zaobao.com/gj/gj090324_502.shtml

"这项收购不良资产计划共有三招。首先,财政部将先雇用五名投资经理,他们必须展示能够筹集高达5亿美元的私人基金。政府将以“一对一”的方式协助挺身而出的私人投资者和机构购买不良资产,盈亏由双方共担。"

这个是比较像样的方法,政府和私人机构共担盈亏。可以相像就像政府没钱,把可赚大钱的方法和别人分享一半的盈利。

  "第二招则是由美国联邦存款保险公司(FDIC)设立一个基金,为私人投资者提供贷款,支持他们购买不良资产;贷款额最大可达投资成本的六倍。"

都说明是不良资产了,那到底复原的机率有几多,如果真的是有复原的机会,那为什么政府不自己来控制这个公司而是要卖掉呢? 举例,你有一块地,值得 RM 1000,你会不会把它 RM 500 卖出,当然不会啦。政府也不是傻的,这样做和找水鱼有什么分别。

  "第三招是扩大与联邦储备局合作推出的“定期资产抵押证券贷款工具”(TALF)的范围。这一计划原本的金额为2000亿美元,原本只是为投资者提供贷款,让消费者更容易取得汽车、信用卡和学生贷款。"

这个更劲,见过鬼都不怕黑,无言。。。。。

无论从那个角度看待,这个计划真的很好,对美国政府很好,可是这将会带给人民痛苦的负担。

消息派

刚才有一位网友问我,就称呼 B 先生

B 先生: 你知不知道 Kencana 这个股?
chengyk: 我知道,是石油股,不过我没研究过。

B 先生: 听说这个股好过 Petra,而且有内幕消息说这个股会被压低股价。
chengyk: 哦,你那里听来的?

B 先生: 这是我的 reminser 的顾客说的,那位顾客是在 Kencana 里面做的。
chengyk: 原来如此

说说我的经验,我曾经在 Lion Group 打过工,有 5 年之久。很多时候,我们都没办法知道公司真正的策略,更何况是抄卖股票。大老板是不会给我们知道的。有时,公司还会流出谣言,说大老板要推高股价,很多人就这样盲目的买入股票,殊不知这是大老板的策略,利用公司的员工来抄高自己公司的股价。傻傻的散户,做了大鳄的点心都不知道。可悲可悲。

如果大老板要抄自己公司的股票,他只会跟高层讲,通常这些消息并不会流传到小员工的耳朵里。高层为了保护自己的饭碗,当然也不会说啦,人之常情。小小员工还以为自己拿到第一手消息,连忙告诉其他亲朋好友,这真的是好心做坏事。

忘记消息派吧。勤做功课,找出被低估的公司来投资,这就是投资的正道。

奉劝投机的朋友一句:

"长赌必输"

坚持不买

很多人预测股市已经触底,那到底是不是真的? 我不知道。。。

我的组合里的主力股是 IOI 和 Maybulk。我相信 CPO 和 BDI 将会有回调的空间。以宏观因素看来,BDI 没可能这样快回复的,经济也没可能在这样短的时间复原。到底是回光返照,还是真的复活了。这就等时间证明一切吧。预测来也没用。。。。


对我来说,以现在 IOI 的 RM 4 和 Maybulk 的 RM 3 太贵了,我一直奉承买入被低估的企业,当这些企业回到合理的水平,又或者是被高估了,我坚持不买。

当然,这些股要掉到 28 Oct 2008 的价钱是不可能的。但是我还是认为回调的可能性很大。而且会发生在 6 月后,为什么是 6 月呢? 我个人认为,马来西亚今年第一季和第二季将会非常糟糕,当这些数据出现时,大抛售将会出现,我就是等这个时刻。

如果我错过了今年的大好机会,可能以后不再出现。就当时拿一个经验,一个很昂贵的经验。。。

Monday, March 23, 2009

油棕价钱合理吗?

今天找找油棕的 Export 资料,居然看到一些有趣的数据,我一直认为美国是其中一个很重要的油棕进口国,从这些数据看来并不是:

2009 Jan (tonnes) Feb (tonnes)
PAKISTAN 224,185 184,214
16.56% 14.66%

NETHERLANDS 93,330 63,337
6.89% 5.04%

JAPAN 52,924 43,577
3.91% 3.47%

INDIA 203,049 125,214
15% 9.96%

CHINA P.R 154,267 307,629
11.40% 24.48%

UNITED STATES 88,705 50,268
6.55% 4%

TOTAL 1,353,686 1,256,782

中国,印度,和巴基斯坦占了总出口 40% 以上,这三个国家对油棕的价钱可说是举足轻重。

新闻报导说印度的油棕储备量已经足够,接下来应该会减少进口,从 2 月的数据看来,印度已经在减少进口。反而中国提升了进口,如果这三个国家维持这样的进口量,油棕价格要下跌就比较难了。李深静宣言 CPO 将会维持在 RM 2000 到 RM 2500,而很多专家说今天合理的价钱是 RM 1600。以目前 RM 1800 左右的价钱,到底是合理还是贵呢? 还有多少下调的空间? 看来我又要做做功课了,迟些再发表。

数据来源:
http://econ.mpob.gov.my/economy/EID_web.htm

QL Resource: Review on 2008 3rd Report

上个星期,我翻看 QL 的 2008 3rd 季报。在这里大概放出我的看法:

MPM = Marine Products Manufacturing (海产业)
POA = Palm Oil Activites (棕油业)
ILF = Integrated Livestock Farming (家畜业)

MPM (RM '000)
Revenue = 79,622
Profit before tax = 10,839
Profit Margin = 13.61%

POA (RM '000)
Revenue = 46,600
Profit before tax = 2,944
Profit Margin = 6.32%

ILF (RM '000)
Revenue = 196,362
Profit before tax = 14,771
Profit Margin = 7.52%

从这里看得出 QL 最赚钱的是海产业,而占营业额最大的是家畜业。棕油也是 QL 3 年前刚投资的新行业,从季报看来,这个行业并不是做的很好,Profit Margin 也很低。

QL 的业务前景:

海产业 = 去年已开始发展到新加坡和印尼,有望广大盈利
家畜业 = 发展到越南,据报告,越南的需求最少比马来西亚大一倍。
棕油业 = 2009 年到 2010 年,在印尼的油棕开始有收成,预料将带入客观的盈利


QL 的担忧:

(RM'000)
Net Cash from operating activities: 73,368
Net CAsh used in investing activities: - 93,893

CFC = - 20,525

Trade receiables: 124,232 (32 days)
Other receiables: 65,550
Inventories: 146,194 (45 days)

Long term borrowings: 127,708
Payables: 75,954
Short term borrowings: 269,394
Cash and cash equivalents 40,435

Short term borrowings 里面有 219,580 是 BA。

我看 BA (Bank Acceptance):

这是我去年 4 月写信问 QL 关于为什么 BA 突然增加:

"Debtors collection period increased by 10days as Trade debtors has asked for longer payment periods due to increased in unit cost value of raw materials especially animal feed raw materials like corn & soyabean meal. Correspondingly, BA borrowings would also increased as more is needed to finance the import of raw materials as compared to 9 months back."

从这里看到 BA 的增加是因为要增加进口原料。如果原料用得其所,又卖到好价钱,就会提供很好的盈利。原料用来生产,QL 的业务有用到原料应该是家畜业,而原料应该就是饲料。看看 QL 有没有能力还这笔 BA,就得看他的 Trade receiable 和 Inventories。

Trade receiables: 124,232 (32 days)
Other receiables: 65,550
Inventories: 146,194 (45 days)

加起来的话,QL 确实有能力还这笔 BA。不过里面充满了不稳定因素,假如 QL 收不回欠账和存货没办法销售出去,那 QL 就惨了。只有区区的 4 千万现金将把 QL 弄得一团糟。QL 很努力的维持双位数成长,可能就是这个原因,把 QL 的 Cash Flow 弄得不稳定。这也是我认为 QL 唯一的风险。

Wednesday, March 18, 2009

强迫买的基金

马来西亚有一个"很好" 的制度,就是每个就业人士,每个月要拿出一定比率的钱丢入一个基金里,然后这个基金帮你管理你的钱财,直到 55 (男士) / 50 (女士) 才可拿出来。

最近这个基金宣布派发 2008 年的利息 4.5%,说高不高,说底不底。去年我们的 FD Rate 是 3.75%,4.5% 可说是比 FD 高。

平心而论,4.5% 的利息一定不能致富,可是也不至于被贬值。真的是 "So So"。

我对这个基金的看法:
有一次听说能从这个基金拿钱出来投资,而且是直接投资股票的,我很兴奋的到附近的分行问详情,哪里知道那里的员工不知道这件事,气死我了。后来我也没时间再到第二间问,就不了了之了。

去年它推出以这个基金的钱来供家,我又很兴奋的去问详情,可是那时我的家还没拿到 CF, 又不能申请。过后我拿到 CF 了,不到一个月我就出国公干了。有机会回到马来西亚,我一定去申请。

任何机会有可能从这个基金拿回我的钱的话我都会去试,毕竟我自己投资,好过给别人投资。

所幸的是这个基金的派息率还不至于底过 FD,以这样的情形的话,到我退休时应该很多钱了,我打算用这笔钱来作为退休后旅游的费用。应该勉强够几年的旅游费。。。

本益比 (PE)

PE 就是 Price Earning Ratio

PE = Price / EPS

也是说投入的本钱多少年能回本。举例:

A 公司每年赚 1 百万 (Net profit),股数 1千万股。
EPS = 1 Million / 10 Million
= RM 0.10

就是每股赚 10 sen,如果股价是 RM 1.00,

PE = RM 1.00 / RM 0.10
= 10

如果你买入 1000 shares,本钱是 RM 1000, 根据 EPS 的数据,你的本钱十年可以回本。

EPS 也是看得到,但是拿不到的盈利。有些好的公司会把 EPS 的一些比率拿出来当股息派,好像 PBBANK 一样。

好了,上完课,正式进入正题。通常投资者喜欢用 PE 来衡量股价是不是便宜,PE 越底,回本时间越短,所以 PE 成了一个很重要的指标。

最常用的是拿 PE 来比较同业的股,以判断股价是否便宜。马股上市的公司不是很多,大概 1100++ 间罢了,很多企业的业务都不一样,那怎样拿 PE 来比较呢?

举例: IOICorp 和 KLK,大家都是种植股,那能不能拿 PE 作准呢? 如果有留意 IOI 的话,IOI 的业务可说是多元化,从种植油棕到下游产品,再来最近私有化 IOI Prop,连地产业也加入进内,还有 IOI Mall (商场),业务多不乘数。如何拿来做比较,所以拿 IOI 和 KLK 的 PE 来比较的话真的是大错特错。

并不是说完全不能用 PE,我只是要强调用 PE 比较时,要先了解业务,如果业务一样,PE 还是能用来做指标。

我看 PE:
PE 对我选股是起不了作用的,因为我觉得 PE 很难拿来做比较。可是 PE 有一点很好的用处,如果一间公司的 PE 过底,我们就应该特别小心这间公司,为什么股价被压到这样底,可能业绩出现严重的问题以导致公司股价被超卖。另外一个用途就是,如果 PE过高,可能就给了我们卖出的信息,股价被高估了。

致网友的疑问

昨天有一位网友 Add 我的 MSN,问了一些问题,我想在这里提出来,就以 A 先生比喻这位朋友,哈哈,其实我不懂是他还是她。。。

(这是经过 chengyk 专业翻译的,原文是用英文的)

A 先生: 你好,我是在佳礼拿到你的 MSN ID 的
chengyk: 你好

A 先生: 你有投资吗? 是在股票还是窝任 (Warrant)。
chengyk: 有,在股票

A 先生: 你投资股票多少年了?
chengk: Hmmm.... 没真正算过,大概有 5 年左右。

A 先生: 那你认为股票投资能致富吗?
chengyk:

A 先生: 你介意透露这五年里你赚了多少吗? 恕我直接。
chengyk: 我也诚实的告诉你,两年前我把我全部钱亏在一个股了。

A 先生: 那你还相信股票致富
chengyk: 当然,为什么你这样问,是不是对股票致富有怀疑?

A 先生: 没错,我认为股票市场变幻无常,今天赢的,明天就会输回去。
chengyk: 不如我们用另一个角度看待,就好像做生意,并没有一帆风顺的事情,生意有起有落,一定有挫折的。我觉得你认为股市就像赌场一样。是吗?

过后他/她就 Offline 了。。。

很多人都把股市当成赌场,这是很错误的观念。很少部分人会认真的做功课,以生意角度看待上市的企业,往往就被股价牵着鼻子走。

投资股票最重要的不是看财务报表,不是会看技术分析,不是会预测股价,而是"投资心态"。如果一开始时心态错了,成功就离你越来越远。投资致富是很艰辛的过程,如果一开始就踏错了第一步,那你认为你还能看到春天吗?

我承认我确实曾经投资错误,而导致我一无所有,可是那时我是看错企业,还有经验不足。我并不是赌输了。哪有人一开始做生意就平步青云的,有的话那个人一定是骗你的。最重要是吸取经验,无时无刻提醒自己不要再犯同样的错。

股市真的是变幻无常,如以做生意的观念看待,很多事情就能迎刃而解。

"以生意角度选股,以宏观因素买卖股" 这是我现在奉承的宗旨。

Tuesday, March 17, 2009

VS 2009 1Q Report

大概看了 VS 的 2009 First Quarter Report,看到一点很令我担忧的事情,VS 的现金流出现了很严重的问题。

现金流 (RM '000):

Cash and cash equivalents 55,117
Borrowings 169,879

很明显看到 VS 的现金不足以还债。

2009 (1Q)
Net cash generated from operating activities 18,672
Net cash used in financing activities (25,061)

FCF = 18,672 - 25,061
= -6,389

2008 (4Q)
Net cash generated from operating activities 25,363
Net cash used in financing activities (4,065)

FCF = 25,363 - 4,065
= 21,298

从 FCF 里看到,现金流真的出现了很大的问题。2008 4Q 还没出事,而到了 2009 1Q FCF 就呈现了负数。

这里我只指出我看到的问题,如果有兴趣的朋友应该下载季报看看,我不会把其他数据搬上来。

我对 VS 的担忧:

1. 很危险的现金流,很难衡量她到底能不能熬过这个寒冬。
2. OEM 产品都没有竞争优势,主要是因为 OEM 生产商没有品牌的关系。那到底 VS 有什么优势吗? 我还没有找到答案。不过她能排在第 33 位 Top EMS provider,应该有一点能耐。我需要在观察以后的季报才能做出决定。

目前,VS 是 list 在我的观察名单。

Monday, March 16, 2009

Review for Maybulk Q4 2008 Report

营业额从 2007 的 608,142 到 2008 的 721,158,可是 EPS 却退步了从前期的 54.46 sen 到 46.09 sen。主要的原因是 Operating expenses 里加入了 charter-hire paid ,还有减少了船只的关系.....

Overall operating expenses which include vessel operating expenses (RM124.1m) and charter-hire paid (RM258.2m) increased by 67.2%, year-on-year to RM382.4m. FY2008 reported increased charter-in activities which in FY2007 were only RM88.2m.

On a year-on-year comparison, vessel operating expenses decreased by 12% from RM140.5m in FY2007 to RM124.1m in FY2008. The lower operating expenses are largely due to the reduced fleet, 2 dry-bulks and a chemical tanker was sold during the year.

季报里头有提到 charter-hire paid (RM258.2m) ,我不是很清楚这是什么,不过 vessel 的 operating expenses 确实是减少了,其中一个原因是因为卖了 2 dry-bulks and a chemical tanker 的关系。


现金流


Net cash generated from operating activities 342,049
Net cash generated from/(used in) investing activities ( 241,037)
Net cash used in financing activities ( 417,039)

Investing activities 出现了负数,因为里面加入了买 POSH 的钱 。

从 Cash flow statement 看来

FCF = 342,049 - 241,037
= 101,012

应该还属于正常的现金流水平。

Subscription of shares in associate company ( 792,167)

The Group had, on 16 December 2008, subscribed for 34 million new ordinary shares of Pacc Offshore Services Holdings Pte
Ltd ("POSH"), representing about 21% of the paid up share capital of POSH as at year end, for a consideration of USD221 million.

现金:
Cash & Cash equivalents comprise:
Short term deposits 791,696 9 88,783
Cash and bank balances 13,875 38,163
805,571 1 ,026,946

2007 = RM 1,026,946,000
2008 = RM 805,571,000

Bank and other borrowings 3 56,635 3 42,810
Bank and other borrowings 7 ,346 6 ,589

负债:
2007 = RM 349,399,000
2008 = RM 363,981,000

现金 - 负债 = RM 805,571,000 - RM 363,981,000
= RM 441,590,000

还完全部负债,Maybulk 还有 4 亿的现金,感觉还不错。。。。


股息:


In respect of the financial year ended 31 December 2008, an interim gross dividend of 10.00 sen per ordinary share comprising 7.50 sen less 26% income tax and 2.50 sen tax exempt was paid on 25 September 2008.

The Board recommends a final single tier dividend of 30 sen per share, amounting to RM300 million for the financial year ended 31 December 2008.

如果以现在的股价:

Price : RM 2.770 (25-02-2009)

DY = ((0.075 x 0.74 x 1000) + 25 + 300) /
= RM 380.5 / 2770
= 13.74%

哇,将高。。。我有没有算错。。。。single tier 应该是不用扣税了的。。。应该没算错。。。不过 2009 就没那么高的股息了。。。从 Maybulk 管理层回馈股东的股息看来,应该都不错。。。


卖船:

"Gain on disposal of vessels ( 327,305) (167,389)"

"the Group completed the disposal of its 25 year old Alam Sempurna in January 2009 for a very modest gain of RM8.1m."

"In November 2008, a wholly owned subsidiary of the Company entered into an agreement to dispose of its vessel Alam Sempurna to a third party for a consideration of USD3.85 million. The sale was completed in January 2009."

我找不到这搜船的买入价,在这个时候卖船,到底是好事还是坏事?

从这季的季报看来,Maybulk 并没有使我失望,还做得很好。2009 年应该是 Maybulk 很艰辛的一年,财报应该也很糟糕,然而这将会提供我买进的机会。

VS Industry (6963) Part I

VS 在马来西亚和香港上市,拥有超过27年经验,是一间OEM合同生产商。据 2008 Top 50 EMS 排名,VS是排在第 33 位。

VS 业务分布在马来西亚,印度尼西亚,越南和中国员工超过13000工人和经营超过5万平方英尺的制造空间和仍在增加。生产线分布在这几个国家,大马 6 间,越南 1 间,印尼 1 间,珠海 6 间,深圳 1 间和青岛 2 间。

VS 的业务:
不好意思因为是英文,我不懂怎样翻译

We are specialist in Plastic Injection Molding(one of the largest in the region), Plastic Secondary Finishing, Tools design and fabrication, PCB assembly via Surface Mount Technology(SMT), Auto Insertion(AI), Chips on Board(COB), Manual Insertion(MI), Final Product Box Build having the same capability like any world renowned Electronic Manufacturing Services companies.
VS Industry has also demonstrated excellent capability in the production of a wide range of Remote Control units ODM/OEM, Printers, Vacuum Cleaners, Home Appliances, White Goods, Audio, Video, DVD products for world class companies in full turnkey, pseudo-turnkey and consigned mode.

从年报中看到,里面最重要的业务是生产吸尘机和遥控器,还有一些电子相关产品。


来之于: Red.Sun 的贴
http://cforum2.cari.com.my/viewthread.php?tid=829057&page=1#pid26428642

公司管理层

管理层基本上是有大多数的华人组成,

Beh Kim Ling
Gan Sem Yam
Gan Chu Cheng
Gan Tiong Sia
Ng Yong Kang
Dato’ Mohd Nadzmi bin Mohd Salleh
Pan Swee Keat
Tang Sim Cheow
Mohamad bin Yusof

Beh老板1976年就出来创业,在新加坡开了1家PlasticInjection Molding的公司,挂名为V.S.Industry Pte. Ltd,生产卡带等产品。1982年,他将公司转来大马(相信是为了节省开支)直到今天。

真正打理公司的是 Gan Sem Yam (Managing Director),可以假设这间公司的真正控制权是 Gan 家族。

最大股份的股东是 Beh Kim Ling 和 Gan Chu Cheng,他们是夫妇关系。 Beh 是 Chairman,而 Gan 是 Director。

来之于: Red.Sun 的贴
http://cforum2.cari.com.my/viewthread.php?tid=829057&page=1#pid26428742


公司生意伙伴:

* Dyson
* Sony
* Sharp
* Brother
* Panasonic
* Samsung
* Mitsubishi
* Hitachi
* Philips
* Pioneer
* 其它

大股东 (根据 2008 年年报):

Interests in Shares
No. Shareholders (%)
1. Beh Kim Ling 31.04
2. Gan Chu Cheng 31.04
3. Gan Sem Yam 7.91
4. Ling Sok Mooi 7.91
5. Inabata Co., Ltd - 10.44

Beh 和 Gan 是最大股东。有人比喻 VS 是另一个 Megan,单从大股东的持股 % 就已经不同了,而且大股东也没有一直卖股,所以我很肯定的说,VS 不同于 Megan。如果深入一层看他的年报,你会发现 Trade receivable 也和 Megan 很不一样。。。

股息:

FY2006
5 May 06 Interim (Tax Exempt) 3 sen
5 May 06 Special (Tax Exempt) 2.5 sen
31 Jan 07 Final (Tax Exempt) 5 sen

2006 年 Dividend = 10.5 sen

FY2007
30 Apr 07 Interim (Tax Exempt) 3 sen
30 Apr 07 Special (Tax Exempt) 2.5 sen
31 Jul 07 Special (Tax Exempt) 4.5 sen
25 Jan 08 Final (Tax Exempt) 12.5 sen

2007 年 Dividend = 22.5 sen

FY2008
30 Apr 08 Interim (Tax Exempt) 3 sen
31 Jul 08 Special (Tax Exempt) 3 sen
19 Jan 09 Final (Tax Exempt) 5 sen

2008 年 Dividend = 11 sen

以现在 RM 0.90 的价钱,DY 是多少呢? 自己算算看,你将会惊讶。这是以往的数据,2009 年肯定没有这样多,所以不能做指标。这里我想表达的是,从派发股息的举动,管理层是很注重小股东,也很乐意回馈股东,而不像名胜那样。这是看管理层的诚信的其中一种指标。

DY = (Dividend / Buying Price) x 100%

股价:

2008 年 1 月 到 2009 年 3 月 16 日
最高 RM 4.00 on 8-Jan-2008
最低 RM 0.84 on 12-Mar-09









从他的最新季报看到,这间公司已经面临很严重的危机,OEM 生意的前景也很不明朗,迟些我会 post 季报的分析,里面我才详谈。

p/s: VS 提供了很好的网站,有兴趣的朋友可到那里看看 http://www.vs-i.com

开场白

今天正式成立我的股票 blog "chengyk 清谈股经"。主要分享我的看法和意见,有缘来到我 blog 的都是我的朋友,大家可到此讨论讨论股经。

暂时我不想公开我的组合,因为我还没有确定。等我下了最后定论后,我将会在这里公布。现在我留意的股项有:

PBBANK
LPI
MAYBULK
IOICorp
COMPLETE
MELATI
VS
E&O
QL

迟些我会把这些公司的看法一一写出来,给我一点时间。以目前的看法,Maybulk 和 IOI 将会是我的主力,可是我要的价钱很低,可能等不到。。。

分享我选股的条件:

1. 管理层 (要有诚信和能力)
2. 公司业务 (要有历史和前景)
3. 良好的财务报表 (如 ROE, NTA, EPSG,DY 等等)

从以上的排列,可以看到我很注重生意模式和管理层。在最恶劣的环境,只有最优秀的管理层能把公司带回轨道。

如何判断管理层的能力与诚信,这个问题我也很困恼。。。 我觉得可从几个方法看到:

1. 年报里的 Chairman statement 和 Managing Director statement
2. 报纸上他所发表的新闻
3. 他的自传
4. 公司的业绩
5. 公司派息的记录
6. 从朋友里知道

注意第 6,我确实在朋友中知道 QL 老板的事迹,然而加强我的信心。QL 老板的儿子是我朋友的同学,我这位朋友对他有赞无弹。这里我不多说,迟些发表 QL 的看法时再讲。

不多说废话了,谢谢各位的支持。。。。

【随写】过度敏感

前两天,德国总理默克尔和她的盟党再次进行组织执政联盟的谈判,结果因为自由民主党的退出而导致谈判失败。 默克尔声言不想组织少数党政府,所以重选是她唯一的选择。 哈哈哈,不了解德国政治的我,看到这个新闻真的是很多疑问。 不过,又不能不看,因为德国这一次的危机波及了全球的股市,大家都认...