Wednesday, October 28, 2009

清谈 Mah Sing 2009 3Q report

无惊无险又到了 MahSing 3Q report,以下是我整理了的一些数据:











可以看到 MahSing 的盈利开始恢复了,EBITDA margin 和 Profit Margin 都有增进的显示。更重要的是 Current ratio 和 debt ratio 都维持得很好。

这次季报的重点不在数据上,而是一起公布的 Annoucement 上。

在公布季报的同时,Mah Sing 也公布了三个 Annoucement。

1。Private placement & Bonus issues
2。Purchase land in Selayang
3。Purchase land in Petaling Jaya

先看看第一个:

For illustrative purposes, assuming the Placement Shares are issued at an indicative issue price of RM1.63 per Placement Share based on a discount of approximately 9.9% to the five (5)-day weighted average market price up to 27 October 2009 of RM1.81, the Proposed Private Placement is expected to raise aggregate gross proceeds of up to approximately RM102.704 million. The utilisation of proceeds raised from the Proposed Private Placement is as set out below:

Minimum Scenario : Assuming none of the Outstanding ESOS Options are exercised prior to the Proposed Private Placement

Maximum Scenario : Assuming the Proposed Private Placement is implemented pursuant to the exercise of the Outstanding ESOS Options

这次的 Private placement 不会超过总股数的 10%,而折扣的价钱也不超过 10%。Private placement 一直都是对小股东不公平的举动,Mah Sing 这次的举动也不例外。MahSing 在报告里做了一个假设性的数据,这个 Placement 大概能帮公司增加 RM102.704 million 的现金。虽然折扣卖股对小股东不公平,可是我们也做不到什么。

Placement 得到的资金将会用于发展用途。

我觉得应该关注的反而是谁是 Placement 的主人,如果我没有记错,之前 PNB 有卖股的现象,难道它知道有这个 placement 所以先卖一些股,然后再用折扣的价钱买入?

如果真的是 PNB 买入,也代表着 MahSing 和政府的关系越来越好。还有一点要注意,MahSing 和 PNB 要发展的 KL 产业计划还没有公布,会不会给小股东一个惊喜呢?

另外也宣布派发红股,以 5 送 1 的方式进行,可是却要在 Placement 之后。

"It will be developed into a mixed development comprising commercial and residential components with an estimated gross development value of RM838 million. The development period is anticipated to span a period of 5 years."

MahSing 以 RM89,000,000 向 Panasonic 买入 (853,863 square feet or 19.60 acres) 位于 PJ 的土地。用来发展 8 亿的产业计划,这个计划应该没有什么问题,可是我看了 announcement,这个土地是属于工业土地,好奇的想 MahSing 如何改成产业土地,费用方面不知道需要多少?

"The Land is located in the matured township of Selayang, approximately 2km from the Group’s successful Perdana Residence. It will be developed into a gated and guarded residential development to be named Perdana Residence 2, comprising mainly super link homes. Perdana Residence 2 has an estimated gross development value of RM209million."

最后就是 Selayang 的地,MahSing 用了 RM41,650,000 来买入 (1,136,098 square feet or 26.08 acres) 的地,用来发展 2 亿 的产业计划。

Mah Sing 一次过公布了那么多计划,有好也有坏,可是我觉得好多过坏。是不是配合预算案后才公布? 想想又好像没有什么关连。

无论如何,Mah Sing 在这年内收购了很多土地,良好的财务报表也显示出未来的发展不成问题,
有了那么多动听的故事,Mah Sing 的股价还能不动?

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负

Thursday, October 22, 2009

清谈 WellCall (7231)

今天要看得是 chong82 介绍的 WellCall,我用了少少时间研究这间公司,如果有什么不对的地方请指教。

WellCall 成立于 1996 年,是一间专门生产橡胶喉 (Rubber hose) 的公司,刚开始时主要生产三种产品:

1。air and water hose,
2。oil hose
3。welding hose

到了 2002 年,公司开始注重于发展,也同时研究了三种新的产品,就是

4。food and beverage hose
5。chemical hose
6。steam hose

以下是 2008 年年报的 5 Years Financial Highlight。可以看到 Wellcall 的成长都不错,尤其是 2007 和 2008 年。


















再看看多一点数据:







值得留意的是 EPS 和 DPS。EPS 看似越来越差,到底是不是呢? 先了解 EPS 的计算方式,EPS = Net Profit / No of Shares。

那股票的票数就起了很大的作用,2008 年 Wellcall 派发了 2 送 1 红股,自然股票票数就增加了,所以看 EPS 不能作准。应该看 ROE 才比较恰当。












EBITDA Margin 和 Profit Margin 都有明显的下滑现象,可是幅度都不是很大,所以我觉得影响也不是很大。

反而我觉得要注意的是 Current ratio, debt ratio, Cash per share 和 Dividend payout ratio。

先谈 Debt ratio,这是非常令人振奋的数据。 Wellcall 属于零负债行列,为什么我那么说? 因为 Wellcall 是零贷款的,就是说完全没有向银行借钱。唯有少少的负债就是 Trade payables 那边来。所以我觉得 Wellcall 在这方面做得非常漂亮。

Current ratio 离谱的高,代表了 Wellcall 现金充足,同时也产生了一些隐忧,就是管理层不懂如何善用现金。

既然不知道如何用,回馈股东就是最好的办法,所以看到 Dividend payout ratio 越来越高,股息也越给越多。

简单的计算,DY 绝对不会少过 8%,以目前的股价,大概维持在 8% 到 10% 之间。











WellCall 最大股东是 LIFEWISE ALLIANCE SDN. BHD.,拥有 31.75% 的股份。我推测这间公司是由三个股东形成,大家拥有相同的股份。

1。Huang Sha (53)
2。Leong Hon Chong (63)
3。Chew Chee Chek (38)

Wellcall 的灵魂人物是 Huang Sha,一位入籍马来西亚的台湾人,拥有超过 30 年的橡胶喉生产经验,2002 年新增的三种产品也是他的杰作。Huang Sha 目前担任 Wellcall 的 MD,负责企业的发展方向和研发产品。

Leong hon Chong 属于董事,拥有良好的会计经验,目前负责销售部门。

Chew Chee Chek 最年轻,也同样拥有会计经验,唯一不同的就是他曾经做过关于投资银行的事务,就是负责收购,上市,重组债务,发放附加股,红股等等的经验。

三位老板各有所长,不过我还是觉得重点在 Huang Sha 身上。














Wellcall 90% 以上的客户都在外国,反而马来西亚的业务只是占了非常小的比率。当初成立公司时,也是针对美国,加拿大,和欧洲市场。过后才慢慢伸延到其他国家,目前 Wellcall 的业务遍布 60 多个国家,可是说是国际企业。

以 2008 年的数据看到,Wellcall 最大的市场有欧洲,中东,亚洲和美国 (顺次序排列)。那就不能不理会这次的金融风暴了,因为这次的风暴涉及最严重的国家就是美国和欧洲,无可否认,对 Wellcall 产生了很严重的打击,这点可以从最新的季报看得出来。

WellCall 拥有两大隐忧:

1。不知道经济几时才复苏,就算复苏了,在美国和欧洲的业绩也一定受影响。
2。看不到的成长前景。

以 Wellcall 财务状况,如果真的要扩展,在资金方面一点都不是问题,可是为什么还看不到管理层积极的发展大计呢? 我想最大的可能性就是管理层也不知道要如何再发展了,唯有把多余的现金当股息派发回给股东,橡胶喉是不是到了瓶口,我不敢冒然评论,不过肯定就是发展有限了。

简单计算 Wellcall 股价:

Price = RM 1.18 (23-10-2009)
市值 =RM 153,501,480

Wellcall 拥有每股 RM 0.31 的现金,RM 0.07 的存货。

减去现金和存货 = RM 1.18 - ( RM 0.31 + RM 0.07) = RM 0.80

No. of share =130,086,000 shares

减去现金和存货的市值 = RM 104,068,800

如果我减去了这笔数字后,那 Wellcall 最值钱的东西是什么? 当然是厂房和机器。
















年报里看到 Wellcal 的 "Plant, Property & Equipment" 价值 RM 27, 430,845。当然这个数字不是真正的价值,因为公司的机器能用于生产,产生盈利,还有就是机器每年有 10% 到 20% 的折旧率。对于外行人的我,要真正计算这些价值肯定没有可能。

如果你问我 Wellcall 便宜吗? 我肯定答你不便宜。

这个简单的计算虽然不能 100% 正确,可是已经看到 Wellcall 存在的隐忧和问题。

Wellcall 值不值得投资?
那就得看你认为以 RM 104,068,800 买下 Wellcall 现金和存货以外的东西值得吗?

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负

Wednesday, October 21, 2009

动听的故事

需求強勁‧加速擴展‧速伯瑪全年股息料逾10%

Friday, October 16, 2009

自我表白

很多人都认为我看了很多公司的资料或已经分析了很多公司,哈哈哈,搞到我有点排泄。其实很多公司我都没有真正的研究过。

当我看到有我没有研究过的公司时,我通常会下载她的年报看看,过后我会到她的网站看一下基本资料,如公司创办的历史,老板的访问等等的资料。

简单看了生意模式和一些基本数据,如果我没有兴趣的话,我不会深入研究。有些甚至我看了年报里的 5 Years financial highlight 后我就没有兴趣了,MKLand 就是一个例子。老实说,我这 6 年来确实看过很多公司的年报,可是很多都是带过的,真正深入研究的没有几多。

到了现在,很多带过的年报我都没有印象了。我不像冷眼前辈那么厉害,可以对上市公司了如指掌。虽然我很想做到像他那么勤劳,可是事实就是事实,我连他的万分之一的勤劳都比不上。

我的分析也不是很详细,加上很多疑问我也找不到答案,哈哈哈,骗吃骗吃就可以。如果真正拿高手的分析来看,我的根本就是小孩仔的玩意。

最近我比较忙着看港股,所以马股比较少看,写的文章自然也少了。

Chong82,你之前叫我看看 Wellcall,我确实有看过,在数据方面基本上很好,成长的比率也相当惊人,可是有一点我比较担心的是,她的生意以出口为主,几乎接近 97% 的产品是供出口的,外汇的兑换率,外国的客户等等的问题都要衡量。

如果你问我现在的股价合理吗? 我真的答不到你,我还没有找到衡量这种公司价值的方法。

还有一点相当重要,就是她的产品占了世界的市场比率多少? 这点你就必需查证。

等我收集其他资料后我才发表我的 清谈 Wellcall。

Wednesday, October 14, 2009

清谈 味千拉面 (HK: 0538)







乡下佬今天要介绍的不是马股,也不是新股,而是港股。我一直都希望研究饮食业的公司,可是马来西亚只有大同,所以一直没有机会。有看我的部落格的网友都知道我在研究着港股,我当然不错过这个机会,第一时间翻查港股里面的饮食业。

第一间我要介绍的是 "味千拉面",先看看我从她网站拿到的资料:












"味千拉面店创始于1968年,发源地是日本九州的熊本,自负拥有九州白汤之雄的美誉,独特的白汤采用猪的排骨、肉骨、豚骨及各类鱼骨经长时间文火熬炖而成,含有大量的软骨素,味鲜质纯,对人体的骨骼钙质有着极佳的补充,是健康餐饮之佳品。

“味千拉面拥有一流的日本拉面产品与文化,目前在日本、新加坡、印尼、泰国、菲律宾、澳洲、香港、中国大陆、美国等各地区拥有400多家日式餐饮连锁店。

味千拉面的上汤,全部从日本进口,纯粹正宗日本口味。汤色纯白,口感独特,滋味无穷。味千拉面品种繁多,别具一格的新风味,迎合不同年龄、不同阶层顾客的味蕾。"

以上的原文来之于: http://www.ajisen.com.my/Aboutus.php










味千拉面是来于日本的饮食业,可是和在香港上市的 "味千" 有什么关系? 当然有了,"味千中国" 创办于 "潘慰" 女士。潘慰一直都从事食品贸易,基于这类生意的现金流非常不稳定,时常遇到被欠钱的问题,所以她决定出国寻找其他生意,她攀山越岭,到过德国、意大利、日本等国家考察,最后在日本找到她的曙光,那就是味千拉面。

千辛万苦,她终于拿到中国的总代理,同时也展开了她的成功之路。

以下的连接有关于潘慰女士创业的一些故事

http://www.rztong.com.cn/newshtml/2007917/ns14820.shtml

在 1996 年,味千中国终于在香港开了第一间拉面。那到底开拉面店有什么值得惊讶?

哈哈哈,开拉面店绝对不需要惊讶,可是开拉面开到亿万身家的企业家,那是不是值得一提。

2007 年可以说是味千中国很重要的一年,因为潘慰成功把味千再推到另一个高峰, 2007 年 3 月 30 日正式在香港上市。所以网上也只能拿到部分的数据。

先看看开店的速度:









不要惊讶,我看到时也吓一跳。有没有注意到,开的店都是味千中国所拥有,完全不是经过 Franchise 才得到那么高的成长率。

2008 年年报声明,今年的目标将是开多 90 到 100 间。就是说现在可能已经达到 400 间店了。

目前最多店面的地方是上海 (72 间),过后就是深圳 (33 间),北京 (28 间),江苏(27 间) 和广东(23 间)。其他的地区都比较少分行,有些还是 2008 年才进入的市场,所以在这里不谈了。

我还没有完整我的数据功课,所以没有打算放出来,除了一些简单的计算。

2006 和 2007 年年报用人民币,2008 却用港币,所以在出现两个表。










看到两个表 2007 年的 Current ratio 有少少差别,暂时我还没有详细翻查原因。

另外值得一提的是 2007 上市后,味千中国把全部贷款还清,那时可以说是零负债,过后因为扩展的关系而借了一些钱,不过我觉得影响不大。Current ratio 和 Debt ratio 都处于超好的状态。

而且 2008 年还有 HKD 1,382,752,000 的现金,我觉得以后的扩展一点问题也没有。

饮食业最大的问题就是如何保持食物的标准,尤其是开得那么多店的味千中国,要每间店都保持水准更加难上加难。

当潘慰女士也烦恼这个问题的时候,她的军师出来献计了,就是在每个地区都开一个 "中心厨房",什么是中心厨房? 就是负责生产餐厅所需要的食材,然后餐厅只是需要照着程序去煮就可以了。至于拉面最重要的汤底则是由日本制造,过后会冷冻成膏状,来到中国,只需要根据份量配搭就可以得到美味的汤底。

哦,忘记说谁是她的军师,就是重光社长,以上的连接有提到的,不过我不知道是不是 "重光克昭",重光克昭目前是味千中国的独立懂事,而且还是日本的 "重光产业" 的主席,最重要的是他才 39 岁,哈,年轻有为。

第一个中心厨房在深圳建了起来,过后有几多个我也不知道。另外我知道的中心有上海,东莞,成都,和天津。东莞的已经投入生产,其他的应该还建着。

看了那么多资料,觉得这是一间不简单的企业,而且潘慰对事业非常认真,几乎每一个细节她都留意,并且加以改变,创造出这个那么神奇的企业王国。

2008 年,味千中国还拿了亚洲成长最快的 50 大企业的第一名。

那前景如何,味千中国除了餐厅,也努力创造自己的品牌,还有生产一些属于自己的即食拉面,加上中国的面积非常大,我觉得味千中国未来十年的发展都不成问题。

潘慰的野心和能力,绝对能把味千中国做得更大。

最重要的东西就是,以现在 HKD 7 的股价,到底合理吗?

2008 年 EPS HKD 20.69 cents

哇,那 PE 不是接近 35?
是的,这也是我烦恼的地方,我到现在都还没有办法衡量这间企业的价值到底属于合理,还是不合理。

不过味千中国的生意模式,成长率确实让我非常惊讶。

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负

Friday, October 9, 2009

港下港股

这两天看了王雅媛的部落格,发现她的投资策略没有什么特别,就是寻找基本面不错而又被低估的股项。

感觉策略和我很相似,疑问顿时来了,那为什么我只做到 50% 的回酬,而她却做到翻几番的结果?

所以前天开始我着手研究港股,看到的数据居然让我惊讶。

就以昨天的数据,恒生指數起了 280 多点,可是主版的成交值居然来到 HKD 600 亿,经过 convert,大概 RM 300 亿的成交值。

各位知道马股最高的成交值吗? 我这 6 年来看过最高的是 53 还是 54 亿罢了,还要是在牛市时。

马股的指数我看过最高起跌 60 多点,可是港股昨天起了 280 多点,前天 400++ 多点。

世界真的那么大。

基于对港股一无所知,所以就在 google 的 finance 里面看了几个股的数据。

http://www.google.com.hk/finance

因为我对饮食比较有兴趣,而港股又有很多这类公司,所以我进了 "飲食/酒店/旅遊"。

===================================================

福記食品服務 (上市公司 HKG:1175)

範圍 7.60 - 7.60
52 週
2.27 - 9.60

一年最低 HKD 2.27 ,最高 HKD 9.60

===================================================

新濠國際發展 (上市公司 HKG:0200)

範圍 5.28 - 5.48
52 週
0.96 - 6.55

===================================================

我随便翻看十多个股都是类似的数据,最低与最高的差幅非常的大。

再看看马股的:

===================================================

IOI Corp

Prices 12 months:
Highest: 5.50 (14-Aug-2009)
Lowest: 2.080 (28-Oct-2008)

===================================================

Haio

Prices 12 months:
Highest: 6.55 (05-Oct-2009)
Lowest: 2.860 (28-Oct-2008)

===================================================

IOI 已经是我认为起幅很大的股项,可是与港股相比,真的是。。。。。。。

市场的差别可能带来非常不同的结果。有正必有反,升值的机率大,相反贬值的机率也大。

港股是亚洲第三大股市,也是世界第 7 大股市,资金的流入和流出必定比马股来得大。

如果说美股是龙潭,那港股绝对是鳄鱼潭。在还没有完全把握的时候,我不会冒然闯关,看来这几个月的功课都锁定在港股了。

我相信港股一战将是我毕生难忘的经历。

Friday, October 2, 2009

清谈 3A Resource Berhad (0012)

3A Resources 是一间怎样的公司? 很久之前就有同事和我提过这间公司,我也没有留意,直到最近 lalala 网友又提起,我就有点好奇了。昨天下载了年报,大概翻看过这间公司的生意模式和数据。

现在来和大家分享我看到的东西。

3A Resources 是生产食物原料的公司,可以说是原料生产商,然后所生产的产品将卖给其他的厂商,再提炼成其他的食物。

公司成立于 1977 年,创办人是 Fang Chew Ham,也是现在 3A 的负责人。












我相信大多数看好这间公司的投资者一定是注意到高成长的营业额和盈利。没错 3A 的成长确实不错,每年以双位数成长,不过这只是 2004 年到 2008 年的数据,我相信之前 3A 并没有达到这个数字的。

负债比率如何?

Debt ratio 少过 0.50
Current ratio 1.71

数据方面看来都没有问题,而且还不错。

我本身尽量避免投资生产公司,因为通常工业股的 Profit margin 都很低,加上工业股的变数太多,很难维持盈利。

再来就是生产的过程通常都很复杂,很难看得明白公司的运作,我不投资工业股其中一个原因就是我看不明白他们的业务,3A 就是其中之一。

2008 年报里一开始就说到:

Three-A Resources Berhad (3A) is principally aninvestment holding company with two whollyowned subsidiaries namely:
- San Soon Seng Food Industries Sdn Bhd
- Three-A Plantation (Pahang) Sdn Bhd

我找来找去都找不到这间公司种植的业务,最后在 property 里面我看到 "Three-A Plantation (Pahang) Sdn Bhd" 已经是 "Dormant" 了的公司。真的有点看过头了。。。。

既然是这样,那我们就唯有集中在 " San Soon Seng Food Industries Sdn Bhd" 里面。

先看看 3A 从开始到最近的发展:

Established in year 1977
Early 90's focus on caramel colour product
1994 Vinegar products
1996 Soya Protein Sauce(HVP) products
2002 Glucose Syrup and High Maltose Syrup
2002 Listed in Mesdaq
2003 powder product manufacturing
2007 specialty in starch-based products
2008 Change to main board

看到吗?

2002 年之前都是生产液体原料,然后上市后有了资金就开始扩展业务,投入生产粉末原料。那过后又要生产什么?

3A 要维持高成长,需要不断的开拓新产品,如果你有做过工厂的工作,我相信你一定明白到要生产一个新产品的难度。

技术,机器,人才,和生产经验,缺一不可。

为什么 3A 要不断的开发新产品呢? 我认为唯一的解释就是生产中的产品已经难有增长了,唯有透过其他的产品来维持盈利的增长。

看了一看 3A,我看到了很多我不明白的地方:

1。生产的原料是什么?
2。生产的过程复杂吗?
3。生产的原料的价格波动大吗?
4。开拓新产品的费用如何?
5。3A 产品的市场占有率如何?
6。3A 的前景如何?
7。客户是谁?

疑问越想越多,我想除了行内人都很难答到我的问题。外行人的我要看懂这个资料就更加难了。

同样是生产公司,手套业就比较容易看得明白。生产手套的原料来之于橡胶和石油,所以原料的波动也比较容易看得到。就以 TopGlove 为例,TopGlove 的市场占有率大概 30% 左右,也就是说年生产 300 亿个手套。很简单看得到她可以用现在的技术,人才,机器来达到扩展的目的。衡量方面也很明显的容易很多了。

反观 3A,我看得有点头痛了。我只可以说,这盘生意不容易做。

还有一点我要提的就是,2005 之前的年报都有一个 "Negative Goodwill" 的数据。有兴趣 3A 的朋友应该要查证一下为什么 3A 会进入 Negative Goodwill 的。

p/s: 我对这间公司兴趣不大,所以只是稍微看看罢了,如有不对的地方,请纠正我,谢谢。

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负

Thursday, October 1, 2009

小林把股东搞得团团转 !!!

雲頂種植聯營雀兒喜精品店

2009-10-01 12:04

(吉隆坡)雲頂種植(GENP,2291,主板種植組)旗下獨資子公司-AZZON有限公司,正式與國賽門房地產集團(SIMON)旗下的雀兒喜(CHELSEA)大馬有限公司聯手設立聯營公司,以便在大馬開設雀兒喜精品專賣店中心。

這間公司發表文告指出,這間公司與美國紐約上市公司―賽門房地產集團設立一家各持50%股權的聯營公司―雲頂雀兒喜有限公司,以便在大馬投資及經營精品專賣店中心。

聯營公司將在柔佛古來城鎮開設第一家精品專賣店,稱為柔佛精品專賣店,將發展為東盟的旗艦標誌零售市場精品專賣店中心,料將吸中國內及區域旅客光顧。

雀兒喜精品專賣店是全球著名的品牌,以優越產品素質見稱,為全球購物者的心頭愛,每天銷售的各種名牌精品的售價可節省25%至65%間。在美國多個主要城市如紐約、佛羅里達奧蘭多、拉斯維加斯、以及日本東京、首爾等設有分店中心。

星洲日報/財經‧2009.10.01

==============================================================

种植公司卖
精品???

为什么不关注于自己的种植业务,反而费神在其他的生意上。这样的管理层到底好不好? 我不知道,不过我却觉得小林把股东弄得团团转。

Resorts 有雄厚资金却不用来发展,Asiatic 居然去搞精品店,还以私人名义投资澳门赌场。

管理层的自私行为让人发指,让股东在雾上再加一层大雾,完全摸不着他的心意,可耻的是他完全不交待和解释自己的决定。

我绝对不愿意和这样的合伙人做生意 !!!!

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负