Friday, May 29, 2009

Maybulk 2009 1Q Report

令人惊讶的业绩,也终于明白为什么 Chairman 选择在季报出炉之前卖股。长话短说,先看看数据:





















EBITDA Margin 只有 4%,真的是超级低,甚至比 complete 还差,还好 profit margin 里有 POSH 的帮补,还可以维持很高的赚利。可以看到投资 POSH 绝对是一个很不错的选择,如果少了 POSH 这笔钱,Maybulk 的 EPS 将会是负数。

再看看负债和现金:

注明: 不好意思,之前忘记放 Title。第一个 Column 是 2008 4Q 的数据,而第二个 column 是 2009 1Q 的。
















可以看到 Receivable 减少了,也是说很多欠帐收回了,而 Cash 就增加了少少。Payables 方面也减少了一半,这是好事,至少管理层没有不还债。现金方面还保持一样,没有什么问题。

再来就是 Cash flow 方面,可以看到 Cash Flow From Operating Activities 已经是负数了,代表业务已经出事了,过后我会放出 Segment result,里面可以看得一清而楚。






Maybulk 主要的三个业务都下跌了 80% 以上,Bulk Shipping 尤其来得差。虽然我预测 2009 1Q 肯定很差,可是这样的业绩真的大跌眼镜,几乎到了没有生意的边缘。这真的很让我忧心。

"The severe fall in freight rates, lower hire days (as a result of reduced fleet size) and reduced chartered-in activities, all add to the decline in revenue."

这个风暴真的对运输业打击很大,几乎像是全球的需求量都没有了一样。可是深入想想也不是,因为 POSH 还是有很稳定的赚幅,那到底为什么 Maybulk 会出事呢? 我真的不知道,这也是我其中一个疑问。

前景:

"The MBC Group, together with its partners, has acquired a 6 years old, 53,553 dwt supramax in April 2009. Plans are in the works for another 70% owned subsidiary to acquire a 3 years old,
32,400 dwt handy-sized. Additionally, we have reported last year that we have four new dry bulk carriers on long term time charters (with purchase options) that will be delivered in 2010 into 2013."

这样差的经济和业绩,Maybulk 最让我担心的是如何运用剩下的 8 亿,看到文告中提到,管理层已经开始买船,而且 2010 到 2013 有四艘新船到来。看来管理层预测 2010 年经济将开始复苏,所以现在就行动了。如果经济复苏了,我相信 Maybulk 将会带来很稳定的盈利。

我还有另一个疑问,这样差的业绩,可是 Maybulk 股价居然稳如泰山,真的很奇怪,难道 EPF 真的有这种能耐?

无论如何,我还是设定了低过 RM 3 我才开始买进。

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负。

Thursday, May 28, 2009

清谈 Complete Logistic

鲜为人知的运输股 Complete Logistic,这是一间小型的运输公司,主要的业务是运输建筑材料,还有一小部分的贸易活动。刚刚出炉了最新的季报,也是 2009 年的年报数据,如我所料,2009 年的业绩非常糟糕。营业额和盈利都减少了很多。

先看看数据:

EPS
2008 = 15.7 sens
2009 = 10.57 sens

Dividend
2008 = 8 sens (tax exempt) =
2009 = 4.228 sens (Estimate dividend payout ration 40%)

Dividend Payout ratio
2008 = 50.96%
2009 = 40% (Estimate)

Profit Margin
2008 = 14.60%
2009 = 11.74%

EBITDA Margin
2008 = 19%
2009 = 14.74%

Profit Margin 和 EBITDA Margin 都比 Maybulk 来得低。业绩也比不上 Maybulk,那到底 Complete 有什么吸引力呢? 那就要留意她的 DY。

我不记得哪里看过,管理层承若派发 40% 的盈利作为股息,而 2008 年就派发了 50.96% 的盈利作为股息。以昨天收市价 RM 0.52,你们自己算算他的 DY。这将会是很惊讶的数据,我第一次算时还以为我自己算错。虽然今年不可能给那么高的股息,可是当经济回复时,她的业绩将会回复,而股息也会跟着增加,前提就是她要有能力渡过这个难关。

现在看看她的现金 (RM ‘000):

Trade receivables = 27,147
Fixed deposits = 19,483
Cash = 3,077

Long term borrowing = 7,654
Short tem borrowing = 4,590
Trade payables = 11,725

Cash + Receivable + FD = 49,707
Borrowing + Payables = 23,969

还清负债还有一半的现金,所以我一点都不担心,而且负债非常的低。

Complete 是一间超级冷门股,要买她真的非常困难。资料方面也是很难找到,所以前景方面我有所保留。既然她还是小型运输公司,我认为她的发展空间还很大,还可以再成长下去。

今天我破例说出我的买入价,我在 Complete RM 0.40 时已经不断的买入,最后得到平均价是 RM 0.42。让我看上她的原因只有两个, DY 和现金充足应付这个经济风暴。

注明: 我的资料只供参考,我不对任何看了我的文章进行买卖的亏损负责任,买卖自负。

Friday, May 22, 2009

厉害的分析员

買米高梅票據為澳賭業鋪路?雲頂與名勝世界唱好

(吉隆坡)雲頂(GENTING,3182,主板貿服組)與名勝世界(RESORTS,4715,主板貿服組)共同國美高梅集團(MGM Mirage)混合1億美元(約馬幣3億5000萬令吉)擔保票據,市場致唱好現金運用當,甚至認為可能藉此間接進軍澳門賭場業務。

股價同步揚升

析員認為,由於美高梅集團目正與澳門賭王何鴻燊之女進行聯營,惟前者務能力緊,加上受到美國澤西博彩監管局看淡合作計劃,可能令聯營生變,因此雲頂或有機會填補成為新聯營夥伴位置。

受到市場齊聲看好推動,兩家公司股價同步揚升。其中雲頂早盤一度揚升10仙或2.1%至4令吉98仙,寫下2週新高。午盤受到大市走勢疲軟拖累,閉市時掛4令吉92仙,起4仙。

至於名勝世界一度起5仙或2%至2令吉50仙,最終反跌3仙至2令吉42仙。

雲頂與名勝世界是各自以5000萬美元(約馬幣1億7000萬令吉)認購美高梅集團股票配售的2種不可轉可擔保票據,分別包括總值10.4%回酬2014年5屆滿的2500萬美元票據,與11.1%回酬的2017年11月屆滿的2500萬美元票據。上述票據都受到拉斯維加斯的貝拉吉歐(Bellagio)與美麗華酒店(Mirage)所有酒店與賭場資產擔保。

美高梅集團目前是賭場營業者,在美國擁有16項資產。不過,由於去年業務由盈轉虧,寫下淨虧損高達8億5500萬美元,導致淨負債高達331%。因此此公司計劃進行總值15億美元配售計劃,以融資償還債務與當作營運開銷。

雲頂回酬率約11%

市場認為,這項回酬介於10至11%利息投資誘人。尤其一旦美高梅集團違約,仍有拉斯維加斯賭場資產背書,因此投資風險相對有保障。

馬銀行研究指出,兩家公司分別買進5000萬美元高級擔保票據,盈利增長率約為1%,雖然對公司盈利影響不大,不過回酬仍高於銀行定存。

“這項投資僅佔雙方公司淨現金2至4%左右。假如放在定期存款,回酬僅約1至3%,會增加2009年財測1450萬令吉或1%。因此,與其被動放在定存,積極利用現金進行更有建設投資更正。”

雖然這批債券遭穆迪評估機構評為“B1”,展望為負面。不過,馬銀行研究強調,這項債券至少得雄厚資產擔保,因此投資失利可能性不大。

名勝世界拓展區域

雖然這批債券不能轉換為股票,雙方僅能單純從認購獲得偏高回酬。不過聯昌研究認為,這項計劃可能會間接讓名勝世界進軍澳門賭場業務。

最近美國新澤西博彩監管局勸告美高梅集團應該直接跟澳門聯營夥伴解約,主是認為該聯營不適合,精密審核與許程序也缺乏保障。由於美國新澤西博彩監管局不贊成這項合作,市場揣測這可能導致美高梅集團的大西洋城波哥大酒店賭場執照有取消風險。

不過,此公司首席財務員隨後已經出來闢謠,澄清執照管理權來自新澤西賭場管控委員會,與新澤西博彩監管局無關。

雖然如此,若這項聯營計劃其中一個夥伴提出解約而告吹,料名勝世界可能有潛在替補合作機會。尤其是後者目前正積極尋找併購機會拓展其區域博彩業務,若成功間接搭上合作關係進軍澳門賭業,這將可協助這間公司成為區域巨大博彩業者。

名勝世界看高一線

由於這項計劃佔雲頂現金不到2%,因此對盈利影響也少過1%。不過提高目標價從5令吉20仙至5令吉80仙,主要是提高子公司亞地種植(ASIATIC,2291,主板種植組)與雲頂新加坡目標價。

不過,聯昌建議投資者追捧名勝世界,主要是雲頂評級已昂貴,名勝世界目前75%現金仍未反映在股價上,因此後市潛力偏高。

至於雙方股價催化劑包括名勝世界潛在併購計劃,新加坡聖淘沙賭場度假村強勢開張及馬股富時綜指啟用後雙方比重提高。

星洲日報/財經‧2009.05.21

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chengyk 说话:

我国厉害的分析员,单单名胜买入一些米高的担保票据,就可以预测到她进军澳门赌业。真的不能不写一个"服"字。十划都没有一笔的事情居然说到事实一样。在股市里打滚,一样养成独立思考的习惯,如果盲目的跟随分析员的话,去荷兰的机会很高。

Wednesday, May 13, 2009

理财之道

很多人问我如何理财,有什么书籍可以看。我很老实的答你们,我基本上没有看过什么理财的书籍,大多数的知识都是看报纸杂志学到。

如何管理钱财我也不注重,我关注的是用钱之道,只要用得其所,那就是最好的理财了。

其实也很简单,如何你当你的家庭收入,开销,负债当成一间公司看待就可以了。

先来淡淡我选股的条件:

1. EBITDA margin 要好
2. Profit margin 要好
3. 正常的现金流
4. 负债状况良好
5. 拥有成长的营业额和盈利

再看看家庭的:

收入 = 营业额
用费 = Operating Expenses
FD / Cash = 现金
增长的投资收入/ 每年的 increment = 成长的营业额和盈利
车/家的贷款 = 负债

一目了然,只要负债不高,现金流充足,营业额和盈利不断的增长,那就是很好的理财之道了。

大多数的年轻人就是衰在负债方面,没有好好的衡量自己的能力,导致负债过高,影响了盈利的成长。如果你可以做到零负债,又有增长的盈利,我敢说你的生活一定很轻松写意。

简单易懂的道理,可是就是没有几多人愿意花时间了解和改变。

陽光第三季淨利符預期

陽光第三季淨利符預期‧高檔產業料明年觸底

(吉隆坡)陽光(SUNRISE,6165,主板產業組)第3季淨利飆升49%,符合預期,惟未結賬銷售挫至9億6500萬令吉,析員說,這反映高檔產業最驕人的日子已經過去,觸底預料在2010年,反彈在2011年。

兩年巔峰期的未進賬銷售強勁,持續主導陽光盈利,第3季營運賺幅從前期24.9%改善至26.7%,雖顯示去年建材成本高企的“惡夢”已漸遠離,然而,未進賬銷售從前季11億7000萬令吉挫至9億7000萬令吉,反映銷售補充已隨產業銷售欠缺活力而走疲。

不過,此未結賬銷售總值9億6500萬令吉,未涵蓋價值1億9200萬令吉的訂單,一旦買合約簽訂,新訂單將再度提高現未進賬訂單銷售至11億5700萬令吉,4項高賺幅計劃料可維持忙碌兩年,並支持未來兩年盈利。

繼其他發展商今年1月杪如火如荼推出融資配套,陽光也加入行列,並順利在過去1個月售出庫存中逾1億9200萬令吉,MK11與滿家樂The Residence,分別佔1億零300萬與8800萬令吉。

陽光第3季淨利達3060萬令吉,盈利貢獻源自進行中的商業與住宅發展計劃,包括Solaris Dutamas、MK Meridi、MK10與MK11。

營運賺幅按年加強6.3%至26.5%,按季卻萎縮6.6%。儘管如此,脫售資產釋放的盈利助於抬高賺幅。淨債務進一步從前季0.41倍加強至0.38倍。

截至今年3月31日,陽光的未售庫存達5億2700萬令吉,因此分析員認為無需倉促推行新計劃。

僑豐研究:下調至賣出
目標價:調高RM1.08

2009全年淨利預測為1億4890萬令吉,明年為1億6360萬令吉,今年或不派息,保留現金進行收購地庫,明年有望派發19仙股息。

高檔產業賺幅“肥沃”的時代已逝,之前高潮期的銷售活絡在短期內不可能再現。若未進賬銷售的補充持續疲憊,恐只能續支撐盈利成長一年或一點。

高檔公寓處於兩年低潮期的萌芽階段,最近股價上升已超越基本面。

馬銀行研究:上調至買進
目標價:RM1.90

有兩項總值14億令吉的高檔產業已經獲准,預測今年全年淨利為1億4370萬令吉,明年為1億5450萬令吉,而2011年可取1億5710萬令吉。

3年的週息率預料為5.4%、5.8%和5.9%,未結賬銷售達9億6500萬令吉,未來兩年的盈利能見度明顯。

市場情緒轉好增添中小型資本的吸引力,盈利可觀,該股估值具吸引力。

益資利:買進
目標價:RM2.17

首9個月產業實際銷售破2億4700萬令吉,佳績令人鼓舞,料更好的跡象日益浮現,新計劃繼續推出,但當前會專注在出清尚未賣出的4億令吉單位。

股價仍低估,在優質地庫與品牌下,仍是產業發展商的首選。下調今年全年每股淨利12.1%,但明後年分別上調22.3%和29.7%。3年淨利預測分別是1億4610萬令吉、1億4120萬令吉和1億2990萬令吉。

星洲日報/財經‧2009.05.13

资料来源: http://biz.sinchew-i.com/node/23104

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经济风暴时有什么企业不受影响的,这当然会影响盈利。可是 Sunrise 上一季还可以维持 18% 的 profit margin,已经比同行高出很多,如果 Sunrise 受影响,盈利下调,profit margin 也降到 13 - 15%,那还是比同行高。

Sunrise 有没有受影响?

现在这样说还言之过早,等多两季的季报就懂了。希望分析员这样说会影响到股价下滑,这将会提供机会给我加码。。。

雲頂大馬

名勝世界易名雲頂大馬

(吉隆坡)名勝世界(RESORTS,4715,主板貿服組)建議易名,從目“名勝世界(Resorts World bhd)”改為“雲頂大馬(Genting Malaysia Bhd)”。

此公司發文告說,為了更能反映上市情況、創業概念與目前營運情況,加上與母公司雲頂(GENTING,3182,主板貿服組)擁有直接關係,因此建議改名。

這項計劃已經獲大馬公司委員會批准,接下來將尋求股東批准。若股東贊同,料將從大馬公司委員會發出的更改名字證書開始生效。

星洲日報/財經‧2009.05.13

资料来源: http://biz.sinchew-i.com/node/23092

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先来说说我对 Resorts 的看法,三年前,我也是看准 Resorts 拥有超过 40 亿 的现金,我认为小林应该会好好利用这笔钱来广展业务。哪里知道,守了三年也看不到任何动静。再翻查年报,发现 Resorts 自从 2001 建了 First World 后,就没有发展了。而大部分的业务都在大马的云顶上面,除了丽星油轮。

守了三年,终于在今年我放弃了,因为我真的看不到 Resorts 有任何的发展空间,而我的投资策略又很注重广展。我只留下 500 shares 来收 voucher。

这个新闻看似普通,没什么特别,而我看来更加肯定我的看法,Resorts 应该不会发展出马来西亚。

注意这段:

"
為了更能反映上市情況、創業概念與目前營運情況"

清谈 Pelikan

Pelikan 是一间文具制造公司,公司始于德国,而且大部分的盈利贡献都来之于 Europe。对于亚洲,Pelikan 还是新的市场。如果我没找错资料,Pelikan 是 2005 正式在马来西亚上市,旗下最大的公司就是 Switzerland 的 Pelikan Holding AG。好了,如果有兴趣知道更多可以到她的网站里看看她的历史。

http://www.pelikan.com

根据 2008 第四季季报:

Profit Margin:
2007 = 6.6%
2008 = 3.2% (这和 EBITDA margin 一样, 因为有加入 others operating income)

EBITDA Margin:
2007 = 8.05%
2008 = 3.2%


现金与负债 (RM '000)

Cash = 77,009
Receivable = 323,584

Cash + Receivable = 387,463

Long term borrowing = 201,801
Short term borrowing = 164,605
Payable = 249,243

Total borrowing (TB) = 366,406
TB + Payables = 615,649

我觉得还好,现金应该足够维持现在的业务,应该问题不大。

现在我要提出我不看好的地方:

1. 盈利

"Rising costs of raw materials and other operating expenses has affected margin for the period, which could not be easily passed on to the customers"

可以看到 Pelikan 最大的敌人是原料和外汇,因为大部分的生意都在外国,全部盈利都需要 convert 回马币。而且当原料起价时,他也没有能力转移到顾客身上,这点他真的要学学 Top glove。

这是 2007 年报拿到的资料:

Outlook for 2008
The Group has committed on the reconsolidation of Pelikan businesses that were divested in he 1990s which had mostly been concluded in the current financial year. The Group’s new tagline subsequen t to our reunification of Pelikan’s brands and businesses is “Sales, Sales, Sales!”. Higher sales translates to meaningful net margin given fixed costs which the Group
believes that its current fixed costs can support much higher revenue than the achieved RM1.2 billion."

可以看到管理层根本没有办法减低成本,只是靠增加营业额来增长盈利,这点我非常不喜欢。无奈,Loo 是从事 Accountant 出身,我假设他根本没有制造文具的经验而知识。

2. 管理层
如果你翻开年报,你会发现大多数的 director 都没有制造文具的经验,这让我很好奇这间公司管理层对文具的认识和能力。还是他们只需要懂如何收购其他企业来维持增长,而不需要知道生产的细节?

3. 股权的变动

Loo Hooi Keat 从 2007 年的 16.44% 增加到现在的 29.45%。这应该很好,因为他知道自己的公司被低估了,所以增加股权? 这是大部分人的看法。而我就看到另外一面:

同时,Lembaga Tabung Haji 从 2007 年的 8.85% 增加到现在的 28.14%。哇,很巧的,Loo 的股权只比 Lembaga 多出 1%。

我认为 Loo 增加股权只有一个用途,就是比 Lembaga 多,他要拿到最大的权力。

Acquired 13/04/2009 70,000
Acquired 14/04/2009 80,900
Disposed 14/04/2009 450,000
Acquired 15/04/2009 156,000
Acquired 16/04/2009 50,000
Disposed 16/04/2009 30,000
Acquired 20/04/2009 121,200
Acquired 09/04/2009 151,000
Disposed 09/04/2009 79,100
Acquired 10/04/2009 131,000
Acquired 13/03/2009 1,000,000
Disposed 13/03/2009 1,280,000
Acquired 16/03/2009 2,000,000
Disposed 16/03/2009 950,000
Acquired 17/03/2009 1,500,000
Disposed 17/03/2009 1,150,300
Acquired 18/03/2009 1,083,000
Disposed 18/03/2009 1,170,000
Disposed 19/03/2009 958,000

从以上的数据看来,我更加肯定 Loo 是一位不简单的抄家。到底他是为公司好? 还是为自己呢? 我对他的诚信有点质疑。而且我更认为他的收购能力远比他的制造文具能力强。

这三点是我认为投资 Pelikan 最大的风险,如果你认为没问题,那我可以说以现在 0.995 (13-05-2009) 绝对是被低估了。

Monday, May 11, 2009

Sunrise 2009 3rd Quarterly report























我本来认为 Sunrise 这个季应该会很惨,因为经济风暴的关系,再加上 Sunrise 是主攻高档产业,所以影响的幅度会比其他同行高。哪里知道 Sunrise 反而可以给到很好的业绩。

EBITDA margin = 33.85%
Profit margin = 18.48%

从以上的图表可以看到,Sunrise 几乎都能维持 profit margin 在 15% 以上,可说是同行里的表表者,也是其中一个我喜欢她的原因。

再看看负债和现金:

Cash + Receivables = 283,729,000

Payables = 260,391,000
Long term borrowings = 367,359,000
Short term borrowings = 100,778,000

Total debt = Payables + long term + short term
= 728,528,000

这个就是 Sunrise 唯一的风险,现金不足以还清全部负债。可是现金流还是很健康,所以我大胆假设 Sunrise 有能力维持和发展自己的业务。

看到现金从上一季的 85,155,000 增加到这季的 121,413,000,而且现金每一季都在增加中,我相信陆续的季报也会有不错的现金支撑着 Sunrise。这是其中一点我很满意的。

这一季主要的功臣是 Solaris Dutamas, Mont Kiara Meridin, 10 Mont Kiara 和 11 Mont Kiara。Mont Kiara Meridin 今年 2 月已经完成 handover 给屋主,所以下一季的盈利将会从其他三个 project 里来。

另外值得一提的是 Sunrise 有 970 Million 还未进账账目,对于 Sunrise 的前景我充满信心。

假设我刚介绍这个股的时候你买进,那时的价钱是 RM 0.99,短短两个月的时间,你将会拿到 70% 的回酬。

虽然我对 Sunrise 的前景充满信心,可是以今天 RM 1.68 的价钱,我对 sunrise 已经没什么兴趣了,如果有回调的一天,我会考虑加码。

Thursday, May 7, 2009

是不是真的牛市?

股市最近像吃了五石散一样,疯狂的直冲不停。我们这些小股民能怎样,回想三年前,牛市刚开始时,每个人都说股市疯了,理智的股民都套利出场,那里知道,牛没停下来的意思,还直冲到 1400++ 左右。小牛变中牛,中牛变大牛。

看回现在的牛市,到底是真的小牛还是假象? 世界经济都还没回复,大家都想不可能是真的牛市。如果真的是牛市,也只是小牛阶段。

其实是不是都不重要:

如果是真的牛市,那现在的价钱还属于便宜,那手上的股票当然不会卖。
如果是假的牛市,那现在手上的股票也不是赚很多,当然也不会卖。

既然答案都是不会卖,那想来干嘛,自己拿来烦。还是回归基本面,"手中有股票,心中无股价" 比较好。。。

我们应该轻松投资,不必给自己太大的压力。只要不是大牛或公司业绩变差,我坚持不卖。。。。